Marx.ba

‘Crni petak’ u padu tržišta kriptovaluta likvidirao je rekordnih 74 milijarde dolara pozicija s polugom u cijeloj industriji. Iako su cijene oporavile više od polovice gubitaka u roku od nekoliko sati, šteta na otvorenom interesu terminskih ugovora već je bila učinjena. Kretanje je izazvalo neočekivani pomak koji bi mogao označiti kraj jedne ere za neregulirana tržišta derivata kriptovaluta.

Berze su se suočile s masovnim likvidacijama i automatskim smanjenjem zaduženosti jer su marže trgovaca pale, što je omogućilo tradicionalnoj Čikaškoj robnoj berzi (CME) da preuzme vodstvo u terminskim ugovorima za bitcoin, ethereum, solanu i xrp. Ukupne likvidacije koje je prijavio CoinGlass dosegle su rekordnih 19,2 milijarde dolara, dok bi efektivni broj trebao biti daleko veći jer neke mjenjačnice podcjenjuju svoje podatke.

Ukupni otvoreni interes na CME terminskim ugovorima za četiri vodeće kriptovalute dosegao je u srijedu 28,3 milijarde dolara, nadmašivši Binanceovih 23 milijarde dolara i Bybitovih 12,2 milijarde dolara. Iako ovo označava veliki korak prema institucionalnom kapitalu koji potiče otkrivanje cijena, to ne znači da su kripto mjenjačnice izgubile konkurentsku prednost.

Binance i dalje dominira manjim altcoin terminskim ugovorima s rasponom od 7 milijardi dolara, dok Bybit drži dodatnih 4,4 milijarde dolara. Osim toga, tri vodeće kripto mjenjačnice, Binance, OKX i Bybit, zajedno trguju s više od 100 milijardi dolara dnevno terminskim ugovorima na bitcoinu, ethereumu, solani i xrp-u, u usporedbi s dnevnim prosjekom od 14 milijardi dolara na CME-u.

Čak i dok se CME pojavljuje kao vodeće tržište otvorenog interesa, trgovačka aktivnost ostaje uvelike koncentrirana na manje reguliranim kripto mjenjačnicama, gdje dominiraju trajni terminski ugovori (inverzni swapovi) umjesto sedmičnih ili mjesečnih isteka.

Otvoreni interes za bitcoin terminske ugovore na CME-u u srijedu je iznosio 16,2 milijarde dolara, što je pad od 11 posto u odnosu na 18,3 milijarde dolara prije pada u petak. Binance je u istom periodu zabilježio oštriji pad od 22 posto. Razlika uglavnom proizlazi iz većeg utjecaja Binancea, šire upotrebe unakrsnog kolaterala i znatno većeg udjela malih trgovaca.

Složeni proces likvidacije vezan uz maržu portfelja i iznenadni krah nekoliko kriptovaluta na Binanceu pokrenuli su mehanizme automatskog smanjenja finansijske poluge na širem tržištu, što je također poremetilo cjenovne oracle koje koriste decentralizirane mjenjačnice. CME futures ugovori nisu pogođeni od prestanka trgovanja u 16:00 sati po centralnom vremenu u petak i nastavka u nedjelju.

Druga razlika je u tome što se CME terminski ugovori podmiruju u gotovini i zahtijevaju maržu održavanja od oko 40 posto, što otprilike ograničava trgovce na 2,5x polugu. Nasuprot tome, neregulirane platforme za derivate kriptovaluta često nude polugu do 100x i prihvataju širok raspon kolaterala, uključujući altcoine i sintetičke stablecoine.

CME planira uvesti 24-satno trgovanje terminskim ugovorima i opcijama početkom 2026., uz regulatorno odobrenje, što bi moglo potaknuti veću potražnju i potencijalno preusmjeriti volumena trgovanja s kripto mjenjačnica. Međutim, zasad samo vodstvo CME-a u otvorenom interesu ne signalizira ‘kraj ere’ za neregulirana tržišta derivata kriptovaluta.